小米贏了or小米輸了？小米這是一個問題。

就在昨天，財報小米發布了2025年第三季度的爆股財報，網上那是票反鑼鼓喧天、鞭炮齊鳴，而跌全是小米“火了、爆了”，財報但也有人覺得小米財報其實沒吹的爆股那么神。

差評君也去翻了翻財報，票反仔細看了下電話會議的而跌內容，感覺小米確實處在一個“薛定諤的小米贏”的狀態。

首先，財報可以肯定的爆股是，小米的票反三季度財報是張挺好看的答卷。

簡單看一組數字，而跌總收入1131億元，同比增長22.3%，經調整利潤113億元，同比增長80.9%，創下了歷史新高，毛利率達到了22.9%，也取得了一定的增長。

而且，這些數據無一例外，都高于之前外界的預期，特別是利潤部分，遠高于預估的107億。

光從這些數據看吧，怎么都感覺小米的未來形勢一片大好。

可偏偏今天股市一開盤，小米就一路下行，最低甚至已經跌破40港元每股。

所以這到底是咋回事。

咱們可以一點點地拆出來看，先看贏的部分。

小米財報最亮眼的部分，肯定是汽車及AI等創新業務分部，收入283億元，同比增長197.9%，交付量10.88萬輛較Q2增長33.8%，如此驚人的數據也帶來了7億元的盈利，不出意外，小米應該是造車新勢力盈利時間最短的車企了（小字之一）。

另一邊，智能手機出貨量，連續第9個季度實現同比增長，在這里面，小米又一次表現出高端已成的態勢，因為在中國大陸高端市場，無論是3000以上還是4000-6000元價位段，市占率都在進一步提升。

而在生態方面，AIoT平臺（米家）連接設備首次突破10億臺，擁有5件以上設備的用戶達2160萬，紛紛同比大漲超20%。

這些成績也算是給過去很長一段時間，小米在全領域取得巨額聲量的一個回報吧。

但在這些華麗的數字背后，不少人可能也有些擔憂。

先看小米的基本盤手機業務，盡管高端上有了一定突破，但小米手機整體均價反而同比下滑 3.6%。

所以小米手機目前在國內正在經歷一個轉型期，而海外又以中低端機型為主，兩者疊加起來可以說整體上揚，但仔細看每個模塊都有自己的故事。

而且，這部分業務還將長期受到內存價格上漲的影響。

好在小米方面給出的回應是，預定的產能足夠保證明年供應不出問題。

但更長遠得看，可能得瞧小米手機端，怎么取舍業務成本和利潤了。

另一邊，汽車部分雖然實現了快速盈利，但近期整個互聯網輿論環境有些變化。

而且由于SU7 Ultra作為偏小眾車型，部件成本增加和 SU7  Ultra交付量占比的減少，小米的汽車業務毛利環比反而是在降低的。

不僅如此，由于海外數據中心對儲能需求的拉動，碳酸鋰期貨的價格已經接近翻倍了，這對未來汽車動力電池成本將是一次巨大增加。

再加上明年購置稅的退坡，小米要給大量已下定車主進行托底，所以小米的管理層也在電話會中，提前預測明年汽車業務毛利率會有所下降。

不過好在小米目前依舊手握天量訂單，短期內保持“供不應求”的狀態應該沒什么問題。

相比較而言，小米IoT業務成績就有點不怎么突出了，這部分收入相較上一季度下滑了接近30%，智能大家電收入更是環比減少了將近65%。

小米在財報中給出的原因是季節變化空調需求少了，還有國補逐漸收緊。

與此同時，隔壁美的和海爾第三季度業績，依舊保持增長。

不僅如此，老對手格力，最近也鼓搗出了兩個子品牌 “ 小涼神 ” 和 “ 致享家 ”，把價格干到了 2000 元以內，進一步加碼對小米性價比家居產品的攻勢。

所以，其實資本市場的態度還是比較真實且無情的。

他們不看你過去賺了多少，只看你未來還能不能多賺。

經過多年的高端化、多領域布局，小米成功站上了萬億市值的平臺。

但接下來小米要面對的，是一場包括了品牌、輿論和技術等等多方面的考驗。

總之造車這道最大的坎，小米算是跨過去了，但跨過去之后，前方的路或許并不是坦途，而是一片更深、更卷的紅海。